據(jù)中證報報道，6月11日，國務(wù)院常務(wù)會議討論通過《物流業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃》，確定農(nóng)產(chǎn)品物流、制造業(yè)物流與供應(yīng)鏈管理、再生資源回收物流等12項重點工程。業(yè)內(nèi)人士指出，物流業(yè)中長期規(guī)劃將助推冷鏈物流業(yè)高速增長。
羅蘭貝格最新報告預(yù)測，受宏觀政策和市場需求推動，中國冷鏈物流行業(yè)未來將保持年均25%的高速增長，2017年市場規(guī)模將達(dá)4700億元。事實上，近期，電商巨頭紛紛搶灘冷鏈物流，海博股份、雪人股份等多家上市公司也紛紛募集資金加碼冷鏈物流業(yè)務(wù)。
分析人士指出，在冷鏈物流貨品方面，農(nóng)產(chǎn)品仍將是未來的主要品類。其中，水產(chǎn)品和水果市場規(guī)模大，需求增長明顯，其冷鏈技術(shù)的成熟度持續(xù)提高，將會是冷鏈物流貨品的明星品類；冰凍食品、乳制品和肉類規(guī)模雖然較小，但將有極大的增長潛力；蔬菜、禽蛋等其他品類的增速則較低。此外，醫(yī)藥類產(chǎn)品將成為冷鏈物流未來發(fā)展的一大重要類別，其中，疫苗和血液制品將是短期內(nèi)的主要增長點，而診斷試劑則將極具增長潛力。
隨著冷鏈物流建設(shè)的推進(jìn)，將釋放出巨大的冷鏈設(shè)備需求。據(jù)中冷聯(lián)盟預(yù)測，2013-2015年，我國冷鏈宅配的復(fù)合增速為80%至120%，其中，冷庫、冷藏車市場規(guī)模為360億元，設(shè)備市場規(guī)模為600億元。
目前，國內(nèi)大型冷凍冷藏設(shè)備市場呈現(xiàn)出煙臺冰輪和大冷股份雙寡頭格局。A股上市公司中，海博股份、雪人股份等紛紛瞄準(zhǔn)了冷鏈物流市場。
中金公司發(fā)布的研究報告稱，受益于城鎮(zhèn)化水平提高、生活方式變化、對食品安全重視、食品/物流企業(yè)規(guī)?；?jīng)營等因素，未來國內(nèi)冷鏈設(shè)備需求有望呈年均15-20%穩(wěn)健增長趨勢。在A股制冷設(shè)備相關(guān)上市公司中，看好綜合性制冷設(shè)備龍頭、以及在壓縮機等核心設(shè)備上有優(yōu)勢的企業(yè)，質(zhì)地較好的公司包括漢鐘精機、煙臺冰輪、大冷股份等，建議投資者關(guān)注。
概念股一覽：
煙臺冰輪、海博股份、大冷股份、漢鐘精機、雪人股份等。
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證券時報網(wǎng)06月13日訊
【概念股解析】
海博股份：重組預(yù)案公布 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型物流及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)
研究機構(gòu)：申銀萬國撰寫日期：2014.6.12
公司公告：1)擬以資產(chǎn)置換和發(fā)行股份購買資產(chǎn)(9.06元發(fā)行5.9億股)的方式吸納農(nóng)房集團100%股權(quán)及農(nóng)房置業(yè)25%股權(quán)，資產(chǎn)預(yù)估值達(dá)80.29億元。
2)向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集本次重組的配套資金，初步測算，8.16元發(fā)行不超過3.28億股，募集不超過26.76億元。
若重組完成公司主營業(yè)務(wù)變更為房地產(chǎn)開發(fā)及物流業(yè)務(wù)。本次交易中擬置出資產(chǎn)為海博股份除物流業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)外的其他資產(chǎn)及負(fù)債(預(yù)估值為26.8億元，增值率70.16%)，擬置入資產(chǎn)：農(nóng)房集團100%股權(quán)(預(yù)估值79.5億元，增值率83.82%)及其子公司農(nóng)房置業(yè)25%股權(quán)(預(yù)估值0.79億元，增值率49.29%)。農(nóng)房集團歸屬于母公司的所有者權(quán)益賬面值約43.25億元；2013年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤約3.39億元，對應(yīng)2013年P(guān)B1.84/PE23.5。此舉將使得公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)躋身全國50強，而繼續(xù)做大做強物流板塊，并在物流地產(chǎn)上能夠起到協(xié)同作用。
控股股東持股比例升至47.56%，配套融資用于上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展。擬置出資產(chǎn)與光明集團持有的擬注入資產(chǎn)農(nóng)房集團72.55%股權(quán)中的等值部分進(jìn)行置換，擬注入資產(chǎn)作價高于擬置出資產(chǎn)作價的部分，由公司以非公開發(fā)行股份方式向光明集團購買。不考慮慮配套募集資金的情況下，上市公司總股本從重組前的5.10億股增至11.01億股。其中，光明集團新增股份約3.41億股，持股比例由目前的35.81%增加至約47.56%，與及其子公司大都市資產(chǎn)、農(nóng)工商綠化合計持股比例約67.50%。配套資金將用于重組交易完成后上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展，增強重組后上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力。
上海國資國企改革的落實，短期公司估值或有壓力但看好中長期物流業(yè)務(wù)的發(fā)展。1)我們理解此次重組預(yù)案是光明集團對上海國資國企改革的落實：對于控股股東光明集團而言推進(jìn)了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化，重組后上市公司業(yè)務(wù)更加趨于市場競爭化，也符合做大做強上海國資國企上市公司的方向。2)雖鑒于房地產(chǎn)行業(yè)目前的不確定性，短期或給公司估值帶來壓力。但我們認(rèn)為現(xiàn)代物流業(yè)是未來重點發(fā)展的行業(yè)，保留光明集團核心主業(yè)之一的物流業(yè)務(wù)也堅定了集團對海博物流的重視。6月11日，國務(wù)院討論通過《物流業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃》，并且確定了農(nóng)產(chǎn)品物流等12項重點工程，海博冷鏈物流的發(fā)展符合政策方向。中長期仍然看物流業(yè)務(wù)的大發(fā)展。
暫維持盈利預(yù)測和“買入”評級。由于目前僅公布資產(chǎn)重組預(yù)案，且該事項仍有不確定性，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測；維持2014-2016年EPS分別為0.36元、0.40元和0.48元，對應(yīng)2014-2016年26、23、19倍PE。雖考慮地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈目前的不確定性公司估值短期或有壓力，但我們看好中長期物流業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們維持“買入”評級。我們將持續(xù)跟蹤公司此次資產(chǎn)運作的后續(xù)進(jìn)展。
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雪人股份：定增解決產(chǎn)能瓶頸 彰顯大股東對公司發(fā)展信心
研究機構(gòu)：國泰君安撰寫日期：2014.6.11
結(jié)論：公司非公開發(fā)行股票募集資金不超過43，360萬元擬投向冷凍冷藏壓縮冷凝機組組裝及裝配項目及補充流動資金，將有效解決公司壓縮機產(chǎn)能瓶頸，面向大股東及管理層的定增更彰顯了大股東及管理層對壓縮機項目發(fā)展的信心，維持2014-16年EPS為0.34、0.55、0.81元不變，上調(diào)目標(biāo)價至16元，相對于2015年29倍PE，增持。
事件：公告非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬向雪人萬家資產(chǎn)管理計劃(公司控股股東及實際控制人林汝捷之一致行動人)定向發(fā)行不超過4000萬股，募集不超過43，360萬元，發(fā)行價10.84元/股，擬投資29，000萬元用于冷凍冷藏壓縮冷凝機組組裝及裝配項目(包括收購長諾重工100%股權(quán)項目)，其余募集資金預(yù)計不超過14，360萬元用于補充流動資金。
點評：1)定增主要用于冷凍冷藏壓縮冷凝機組組裝及裝配項目，直接下游市場為冷鏈物流行業(yè)涉及的冷凍冷藏設(shè)備及溫控物流系統(tǒng)，鑒于國內(nèi)冷鏈物流大周期景氣度持續(xù)向上，果蔬、乳制品、肉制品、水產(chǎn)品等冷鏈物流細(xì)分市場冷鏈設(shè)備空間巨大，定增將有效解決公司壓縮機的產(chǎn)能瓶頸；2)此次定增主要面向的是公司控股股東及實際控制人林汝捷、部分大股東及指定的其他人員，綁定大股東和中小股東利益，彰顯了大股東和管理層對項目發(fā)展的信心；3)公司背靠SRM及意大利萊富康技術(shù)，開啟式螺桿壓縮機、半封閉螺桿壓縮機及活塞壓縮機技術(shù)水平行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計壓縮機產(chǎn)能投放提前到6月份，判斷公司業(yè)績自二季度開始將逐季改善。
風(fēng)險提示：壓縮機產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期、非公開發(fā)行失敗的風(fēng)險。
股價催化劑：冷鏈扶持政策出臺、壓縮機大額訂單簽訂。
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煙臺冰輪：受益冷鏈 穩(wěn)健成長
研究機構(gòu)：中金公司撰寫日期：2014.6.6
煙臺冰輪是國內(nèi)綜合性制冷設(shè)備龍頭。公司(包括聯(lián)營合資公司)產(chǎn)品涵蓋冷凍冷藏和工商業(yè)制冷設(shè)備(冷鏈設(shè)備)、中央空調(diào)、電站設(shè)備、換熱器等，過去5年凈利CAGR達(dá)47.5%。受益于冷鏈、節(jié)能環(huán)保等因素，國內(nèi)制冷設(shè)備行業(yè)總體有望延續(xù)穩(wěn)定增長趨勢，而煙臺冰輪的行業(yè)地位決定其受益這一增長的確定性很高。
冷鏈的發(fā)展空間是我們看好公司最主要理由。受城鎮(zhèn)化、食品安全等因素拉動，國內(nèi)食品冷鏈加工與物流產(chǎn)業(yè)有望呈現(xiàn)長時間穩(wěn)健增長，向上空間巨大，而相關(guān)設(shè)備未來5年需求CAGR預(yù)計在15%-20%。煙臺冰輪在國內(nèi)大型冷凍冷藏(冷鏈)設(shè)備市場上，與大冷形成雙寡頭壟斷，格局穩(wěn)定。而公司近年在工程施工、CO2制冷等新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品上的布局是重要的結(jié)構(gòu)性亮點，未來2-3年份額有望穩(wěn)中有升，是冷鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展最大潛在受益者之一。
煙臺荏原：受益節(jié)能環(huán)保，快速增長有望持續(xù)。煙臺荏原主營溴化鋰中央空調(diào)、吸收式熱泵等。09年以來，國內(nèi)利用吸收式熱泵技術(shù)對電廠集中供熱實施節(jié)能改造的需求開始快速興起，而煙臺荏原是行業(yè)中率先抓住這一機遇的廠商，過去5年凈利CAGR達(dá)48.4%，成為對煙臺冰輪利潤貢獻(xiàn)最大的聯(lián)營合資公司。而未來，吸收式熱泵技術(shù)在其他領(lǐng)域?qū)嵤┕?jié)能改造的空間依然巨大，預(yù)計煙臺荏原未來3年凈利CAGR有望保持在25%-30%。在其他幾家聯(lián)營合資公司中，預(yù)計煙臺頓漢布什(主營電制冷中央空調(diào))、煙臺卡貝歐(主營換熱器)等也有望延續(xù)穩(wěn)定增長，而現(xiàn)代冰輪重工(主營電站設(shè)備)業(yè)績波動性則略高。
財務(wù)預(yù)測
我們預(yù)測公司14-15年收入分別增長16.5%、19.9%，凈利潤分別增長-5.0%(主因是我們預(yù)測非經(jīng)常性收益可能有所下降)、17.3%，對應(yīng)14-15年EPS分別為0.61、0.72元。
估值與建議
目前股價對應(yīng)14-15年P(guān)/E分別為15.9x、13.5x，處于歷史偏低水平。參考A股制冷設(shè)備相關(guān)公司P/E水平，并綜合考慮公司的行業(yè)地位、業(yè)績增長預(yù)期等，按照18.5x的14eP/E，給予公司11.29元目標(biāo)價，首次給予“審慎推薦”評級。
風(fēng)險
聯(lián)營合資企業(yè)業(yè)績波動、冷鏈設(shè)備下游客戶信貸與資金情況、其他投資收益波動等潛在風(fēng)險。
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漢鐘精機：產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)拓展 穿越周期
研究機構(gòu)：華泰證券撰寫日期：2014.5.20
不斷創(chuàng)新是公司業(yè)績快速增長的根本原因。2013年中央空調(diào)行業(yè)增速9.5%，空壓機行業(yè)個位數(shù)增長，公司冷媒壓縮機業(yè)務(wù)收入增長24%，空壓機業(yè)務(wù)收入增長25%，均遠(yuǎn)快于行業(yè)的增速。究其原因是公司不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，推出適應(yīng)市場需求的新產(chǎn)品，2013年公司主導(dǎo)產(chǎn)品市占率較2012年均有不同程度的提升。
2014年中央空調(diào)用壓縮機業(yè)務(wù)的市場份額還會繼續(xù)提升，增速還會快于行業(yè)。2014年中央空調(diào)行業(yè)預(yù)計增速8~10%，公司中央空調(diào)壓縮機業(yè)務(wù)收入增速還會快于行業(yè)：1)北方治理霧霾，京津唐地區(qū)熱泵替代燃煤鍋爐供暖供水市場空間大，不僅環(huán)保，熱泵的效率還明顯高于燃煤鍋爐。2)離心制冷壓縮機主機開始為國產(chǎn)離心機組廠商配套，今年增速有望加快。3)部分自制機頭的機組廠商，出于成本的考量，轉(zhuǎn)向采購漢鐘的產(chǎn)品，2014年公司的市場份額還有望繼續(xù)提升的空間。
看好冷鏈產(chǎn)業(yè)，冷凍冷藏業(yè)務(wù)將支撐公司未來10年的發(fā)展。2013年公司冷凍冷藏壓縮機業(yè)務(wù)的收入1億左右，規(guī)模還不大，未來有望穩(wěn)定成長：1)公司冷凍冷藏產(chǎn)品系列不完善制約發(fā)展，這幾年公司不斷完善冷凍冷藏產(chǎn)品譜系，去年推出LB系列新產(chǎn)品，今年推出LT系列，應(yīng)用于零下60度以下的溫度，替代前川、格拉索、神戶制鋼等外資的產(chǎn)品。2)在冷凍冷藏領(lǐng)域螺桿對活塞的替代才剛剛開始，空間還很大。
活塞機基本上全部應(yīng)用于冷凍冷藏領(lǐng)域，2013年銷量10幾萬臺，估計螺桿替代活塞的空間是2~3萬臺(排氣量特別小的替代不了)，主要是漢鐘和比澤爾的螺桿機來進(jìn)行替代。
永磁無刷空壓機等新產(chǎn)品可以支撐空壓機業(yè)務(wù)未來3年的成長。一季度空壓機組銷量翻倍增長，永磁無刷空壓機組貢獻(xiàn)了部分訂單。預(yù)計2014年空壓機體的增速較2013年的增速將有所回落，但隨著永磁無刷空壓機組、日立無油螺桿等高端新產(chǎn)品的推廣能支撐空壓機業(yè)務(wù)未來3年的成長。
對螺桿膨脹機業(yè)務(wù)的態(tài)度趨于積極，今年8-10個示范性項目一定會完成，新建產(chǎn)能明年底投放。公司計劃在臺灣投資設(shè)立漢力，技術(shù)來源是臺灣工業(yè)研究院，負(fù)責(zé)臺灣市場。同時，未來計劃在上海成立新能源事業(yè)部負(fù)責(zé)大陸市場。今年計劃在螺桿膨脹機主要應(yīng)用的行業(yè)：電廠、化工廠、建材、石化、鋼鐵等行業(yè)各做一個示范性項目，用于數(shù)據(jù)收集，目前在談的項目8-10個。新建螺桿膨脹機產(chǎn)能明年年底前后投產(chǎn)。
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大冷股份：變革奠定中長期向好基石
研究機構(gòu)：東興證券撰寫日期：2014.5.15
關(guān)注1：管理變革、資源整合，重塑競爭力和形象
近年公司經(jīng)歷了管理層的變動，但資源整合的思路已經(jīng)基本明確并成為未來幾年的主要著力點。14年新任董事長紀(jì)總上任，公司的管理層已經(jīng)完成年輕化，未來發(fā)展的動力顯著增強。公司的管理正經(jīng)歷變革，資源整合涉及到業(yè)務(wù)資源、客戶資源以及人力資源的整合。未來幾年，公司的競爭力和形象有望獲得重塑。
1)業(yè)務(wù)資源的整合。a、完善制冷產(chǎn)業(yè)鏈，力挺強項：13年與三菱重工合資生產(chǎn)離心式壓縮機，填補公司壓縮機類型的空白；對重點公司進(jìn)行增資，12年對三洋制冷增資，13年對武漢新世界(7.88, 0.03, 0.38%)制冷、冰山進(jìn)出口增資；b、清理短板：轉(zhuǎn)讓或者清算不良業(yè)務(wù)股權(quán)，12年處置盈利欠佳的大連三洋空調(diào)機、沈陽三洋空調(diào)機、大連三洋家用電器的股權(quán)，13年處置了大連佳樂股權(quán)。
2)客戶資源整合。今年3月上任的董事長紀(jì)總原是參股公司大洋冷鏈總經(jīng)理，善于挖掘客戶需求，在與沃爾瑪打交道過程中練就了挖掘客戶數(shù)據(jù)，并提供超前解決方案的能力，未來，這一套行之有效的管理方法將用于整個大冷的運營。公司將基于龐大的客戶數(shù)據(jù)做數(shù)據(jù)挖掘，通過大數(shù)據(jù)管理給客戶提供咨詢服務(wù)將開啟新的盈利模式。公司在制冷行業(yè)深耕幾十年，市場上擁有龐大的存量機組，這些存量機組潛在的售后服務(wù)市場同樣龐大，如通過維保服務(wù)為客戶創(chuàng)造效益，公司則可分享收益，這種模式將顯著提高盈利水平。
3)內(nèi)部人力資源的整合。提高員工福利待遇，改善營銷人員的激勵機制。對管理層的股權(quán)激勵也將提上日程。
關(guān)注2：冷鏈景氣度良好，公司涉及冷鏈全產(chǎn)業(yè)鏈，訂單逐漸上量
13年吉林和上海的兩起冷庫氨事故之后，政府收緊了40噸氨用量項目審批，對10噸氨用量項目也加緊了監(jiān)控。這在短期對冷庫建設(shè)有一定抑制，但中長期有助于少氨量和CO2制冷方式的推廣。公司在氨系統(tǒng)安全防控方面擁有多項核心技術(shù)，可大幅減少系統(tǒng)用氨量，保證系統(tǒng)安全可控運行。政策趨嚴(yán)有助提高公司產(chǎn)品的競爭力。
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