東北證券：2012年A股蓄勢回升
⊙記者 馬婧妤 ○編輯 朱紹勇
東北證券日前召開2012 年A股投資策略報告會，認(rèn)為目前市場整體估值水平無論PE還是PB均已國際化且與歷史低位持平，預(yù)計明年流動性好轉(zhuǎn)確立，將形成股市回升的重要推動力，A股有望演繹蓄勢回升行情，滬指核心區(qū)間為2300點至3200點。策略上應(yīng)復(fù)活“價值理念”，尋找估值與業(yè)績間的平衡。
東北證券認(rèn)為，歐債危機、國際環(huán)境的不確定性以及國內(nèi)房地產(chǎn)投資回落是經(jīng)濟的主要風(fēng)險。而進一步的經(jīng)濟體制改革，財稅制度、要素價格、產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)等改革以及金融投融資的改革則有利于經(jīng)濟回落的中長期改善。
預(yù)計明年國內(nèi)經(jīng)濟增速呈現(xiàn)先抑后揚，上半年物價逐步回落直至3季度，此后有所回升。隨著準(zhǔn)備金率下調(diào)和貨幣信貸回歸合理，資金總量將有所改善，資本市場吸引力增強。
東北證券預(yù)測，明年上市公司業(yè)績增速保持在8%左右，2011年四季度及2012年1季度非金融類業(yè)績處于負(fù)增長，而后有望企穩(wěn)回升。同時，經(jīng)濟回落、業(yè)績下行及金融創(chuàng)新、解禁壓力，使中小板和創(chuàng)業(yè)板估值溢價難有提升且有回落壓力，中小盤股的機會將更多來自于業(yè)績的增長而非業(yè)績溢價的提升。
針對A股市場走勢，東北證券提出，目前A股整體估值水平無論市盈率還是市凈率均已國際化且估值水平已經(jīng)與歷史低位持平，明年流動性價、量兩個維度的拐點將確立流動性的好轉(zhuǎn)，并形成股市回升的重要推動力，A股也有望演繹蓄勢回升行情，而后期的壓力主要來自物價再起后政策預(yù)期改變所帶來的波動。
預(yù)計明年市場成交量環(huán)比增長，市場有望在寬幅區(qū)間中運行至上軌而獲取正收益。伴隨流通市值擴大、市場主體更趨多元化、更適宜從資產(chǎn)配置角度看運行空間，上證指數(shù)明年核心區(qū)間可能為2300點至3200點。
在投資策略上，東北證券認(rèn)為，在各類資本博弈、資本市場推進改革、金融創(chuàng)新以及國際化的大背景下，應(yīng)復(fù)活“價值的理念”，尋找估值與業(yè)績間的平衡。
配置思路方面，需重視行業(yè)內(nèi)部盈利的結(jié)構(gòu)差異，預(yù)期在經(jīng)濟回落、改革與轉(zhuǎn)型的過程中這種趨勢將加強。風(fēng)格上，建議傾向以價值為主、主題為輔、挖掘成長。
具體而言，在投資主線及行業(yè)上，建議重點關(guān)注經(jīng)濟物價雙回落、貨幣信貸回歸合理邏輯下，估值水平低、受益于未來要素改革、產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)改善以及經(jīng)濟回落下具有并購重組價值的板塊，即布局金融（券商、保險、銀行）、能源(采掘服務(wù)、電氣設(shè)備)、信息(電信服務(wù)、光通信)、汽車(乘用車、客車)等；同時，關(guān)注兼具主題與成長邏輯的節(jié)能環(huán)保(水處理、固廢)、新能源(核電)、農(nóng)副藥材加工(中藥保健)、文化內(nèi)容提供商(后3G信息服務(wù)、影視傳媒網(wǎng)絡(luò)廣告)、高端裝備(航天衛(wèi)星導(dǎo)航、海工裝備)等。
德邦證券：明年仍為震蕩市 滬指運行中樞2300點
⊙記者 王曉宇 ○編輯 朱紹勇
德邦證券2012年A股投資策略報告會17日在沈陽舉行。德邦證券認(rèn)為，明年A股仍將是震蕩市，波動區(qū)間1900點到2700點。明年歐洲經(jīng)濟惡化拖累全球經(jīng)濟，中國經(jīng)濟增速下滑加速，政策趨松但力度遠(yuǎn)低于08年。
對于明年宏觀經(jīng)濟的走勢，德邦證券研究所副所長李項峰認(rèn)為，明年中國經(jīng)濟難言見底。在海外經(jīng)濟長期低迷的情況下，凈出口對GDP的拉動作用已轉(zhuǎn)為負(fù)值，三駕馬車中消費支出最終將保持平穩(wěn)，需警惕房地產(chǎn)投資高位快速回落對經(jīng)濟的負(fù)面拉動。預(yù)計明年經(jīng)濟增長一季度繼續(xù)下滑，重要低點在一季度，為8.2%，隨后回升。經(jīng)濟的回升主要動力靠政策松動。通脹趨勢性回落，明年2季度CPI將跌至3%以下，下半年小幅回升，全年約3.3%。預(yù)計明年會有1-2次的降息，首次降息或在12年的2季度；存準(zhǔn)率方面，12月5日已經(jīng)首次下降0.5個百分點，預(yù)計12年仍會有2-3次的下調(diào)。
明年海外經(jīng)濟仍不容樂觀。李項峰認(rèn)為，受歐債危機及其所帶來的財政緊縮必要性加大的影響，歐洲經(jīng)濟恐陷入衰退；2012年全球地緣政治危機加劇，加之多國面臨大選，增大了政治解決經(jīng)濟危機的難度。
流動性方面，德邦證券財富玖功首席策略分析師張海東推測，2012年信貸規(guī)模較2011年略顯寬松，且未來隨時可能提高信貸規(guī)模來對沖資本外流，企業(yè)存款增速方面也有所將回升，流動性綜合指標(biāo)在2012年將會得到一定的改善，從2011低位的13.2%回升到14.4%，成為大盤反彈的推動力。
基于以上對經(jīng)濟基本面的研究，張海東認(rèn)為2012年政策趨松、否極泰來，但力度遠(yuǎn)低于2008年。歐洲經(jīng)濟惡化拖累全球經(jīng)濟，中國經(jīng)濟增速下滑加速，A股底部弱市震蕩格局難以迅速扭轉(zhuǎn)。預(yù)計2012年企業(yè)盈利增速10%，給予估值11倍。市場的指數(shù)中樞在2300點附近，上下各400點的波動區(qū)間，股指總體將在1900—2700范圍內(nèi)波動。
投資策略上，德邦證券建議投資者把握上半年政策松動下的上漲機會，規(guī)避下半年受海外形勢惡化而回落的風(fēng)險。相對看好受益于政策的節(jié)能環(huán)保、文化傳媒和農(nóng)業(yè)；消費需求穩(wěn)定且受益成本下降的行業(yè)，如食品飲料、醫(yī)藥和旅游；緊縮政策放松重點受益的大市值板塊如銀行。
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