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大盤連續(xù)調(diào)整的勢(shì)頭終于在上周五得以改變，兩市股指均止步于六連陰。短線來看，大部分板塊尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板中的多數(shù)個(gè)股在經(jīng)歷了連續(xù)下跌后，恐慌情緒達(dá)到高點(diǎn)，技術(shù)指標(biāo)也呈現(xiàn)出嚴(yán)重的超賣現(xiàn)象；另外，根據(jù)缺口理論，從本輪始于11月4日滬指2536點(diǎn)以來的調(diào)整來看，已經(jīng)分別在11月18日、12月13日和12月15日出現(xiàn)了三個(gè)跳空缺口，在第三個(gè)衰竭性缺口出現(xiàn)后短線或?qū)⒂瓉沓磸?。結(jié)合上周五滬指出現(xiàn)陽包陰的形態(tài)，周末證監(jiān)會(huì)推動(dòng)養(yǎng)老金、公積金等投資股市以及加快QFII資格審批的組合拳救市利好消息的刺激，我們認(rèn)為短線反彈或已展開，倉(cāng)位較輕的投資者可根據(jù)盤面熱點(diǎn)和各自偏好適當(dāng)參與。但是站在中線角度，年末資金結(jié)算、新股保持快節(jié)奏發(fā)行以及經(jīng)濟(jì)仍在承受轉(zhuǎn)型陣痛等不利因素的背景下，股指反轉(zhuǎn)的可能性較小，投資者仍需適當(dāng)降低反彈預(yù)期。
西部證券：止跌信號(hào)初顯 反抽空間有限
⊙西部證券 黃錚
我們認(rèn)為，下跌格局一經(jīng)確立只有度過必要的修復(fù)期，才能最終完成止跌筑底。在貨幣政策穩(wěn)健但不全面放松的主控背景下，年末IPO加速發(fā)行和年報(bào)業(yè)績(jī)的預(yù)期回落，仍在很大程度上主導(dǎo)市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)格局。操作上，需要及時(shí)把握短線反抽機(jī)會(huì)，對(duì)于基本面偏差的個(gè)股品種仍以減持為主。
從上周末消息面來看，證監(jiān)會(huì)、央行、外管局聯(lián)合發(fā)布《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，首批200億元小QFII試點(diǎn)開啟，投資股票資金不超20%，雖然從長(zhǎng)期來看推動(dòng)績(jī)優(yōu)股的有效需求，并在一定程度上緩解供求矛盾，但對(duì)于恢復(fù)羸弱的市場(chǎng)心態(tài)的幫助作用有限。尤其是上周以來的人民幣兌美元的匯率曾經(jīng)幾度盤中觸及跌停，海外機(jī)構(gòu)看淡中國(guó)經(jīng)濟(jì)，以及匯豐12月中國(guó)制造業(yè)PMI初值49.0，所顯示的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落態(tài)勢(shì)趨于穩(wěn)定，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍舊疲軟。對(duì)于經(jīng)濟(jì)過快回落的擔(dān)憂，直觀反映在2012年上市公司盈利增長(zhǎng)的下調(diào)預(yù)期當(dāng)中，這才是當(dāng)前是市場(chǎng)最大的做空力量。另一方面，在市場(chǎng)如此大幅下挫的過程中，并沒有妨礙新股IPO的發(fā)行速度。從目前已公布的信息可知，未來六個(gè)交易日中仍有八只新股加入發(fā)行，供求關(guān)系的急速擴(kuò)張已令年末資金面不堪重負(fù)。而在上述內(nèi)外驅(qū)動(dòng)因素難以呈現(xiàn)趨勢(shì)性改善的階段，指數(shù)方面實(shí)在不能期待會(huì)有超預(yù)期的轉(zhuǎn)變，上周五久違的陽線，也只能依賴于前期持續(xù)下跌后的正常技術(shù)反抽。
結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)來看，是在悲喜交加的雙向困惑中進(jìn)行艱難抉擇。悲觀情緒改善得不顯著，在于權(quán)重股還沒有形成整體回穩(wěn)。首先，房地產(chǎn)政策的調(diào)控方向仍在堅(jiān)持。結(jié)合房地產(chǎn)指數(shù)的表現(xiàn)來看，上周5.58%的跌幅還在急速放大，雖有七成房地產(chǎn)上市公司年終業(yè)績(jī)預(yù)喜，但以在建工程停工來緩解資金面壓力。其次，受國(guó)際資源品價(jià)格明顯下跌以及需求下行影響，時(shí)隔八個(gè)交易周以后，有色金屬指數(shù)再度上演超過10%的周跌幅。單純依靠銀行類指數(shù)的底部回穩(wěn)，還難以促成上述權(quán)重品種的全面走暖。不過，下跌過后市場(chǎng)也有一些積極信號(hào)顯露，12月以來的市場(chǎng)下跌中，產(chǎn)業(yè)資本增持的力度卻在不斷加大。相比11月份A股市場(chǎng)增持112次的累計(jì)金額8.86億元，截至12月上旬，A股市場(chǎng)共發(fā)生60次增持行為，增持金額高達(dá)18.29億元。盡管不能將資本增持單純看作是判斷市場(chǎng)底部的信號(hào)，但像海螺水泥對(duì)冀東水泥持續(xù)增持比例提至15.05%，至少是股東對(duì)公司前景及其產(chǎn)業(yè)價(jià)值的方面，已經(jīng)較為認(rèn)可當(dāng)前的估值優(yōu)勢(shì)。從這一角度而言，市場(chǎng)信心的逐步穩(wěn)定是可以有所期盼的。
總體而言，滬指2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口雖然失而復(fù)得，但股指短時(shí)期內(nèi)深陷的破位形態(tài)較為惡劣，而且以滬指月內(nèi)、年內(nèi)跌幅分別4.65%和20.77%來看，這對(duì)后期市場(chǎng)形態(tài)修復(fù)無疑增加了一定難度。比對(duì)滬指近兩年依次低點(diǎn)1664點(diǎn)、2319點(diǎn)的筑底周期，均需要等待12個(gè)交易周以上才有望出現(xiàn)力度較大的反彈機(jī)會(huì)，當(dāng)前市場(chǎng)回穩(wěn)恐怕還要再行斟酌。畢竟，指數(shù)觸底階段同時(shí)又面臨年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?、?jié)前資金需求與擴(kuò)容壓力同升的窘境當(dāng)中，只要不利因素的風(fēng)險(xiǎn)影響潛在，市場(chǎng)的底部反彈就難存較大期待，超跌反抽的空間高度有賴于熱點(diǎn)進(jìn)一步的聚集程度，關(guān)注滬指底部在2240-2280點(diǎn)一帶的上行壓力。操作上，在市場(chǎng)仍處于重心下移的探底形態(tài)中堅(jiān)持風(fēng)控至上，進(jìn)場(chǎng)抄底的短線意義并不明顯。
華寶證券：短期反彈料將延續(xù)
⊙華寶證券策略組
我們認(rèn)為，歐盟成員國(guó)信用狀況的不斷惡化，將嚴(yán)重拖累整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)，甚至連德國(guó)、法國(guó)都將面臨經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。而最新美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議聲明顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在適度增長(zhǎng)，因此美元相對(duì)于歐元繼續(xù)保持升勢(shì)的可能性很大。
國(guó)內(nèi)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)”，表明當(dāng)前第一要?jiǎng)?wù)是保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)明顯硬著陸跡象的情況下，政策仍將處于觀望期。同時(shí)，雖然上周央行再次凈回籠730億，但市場(chǎng)資金狀況仍不緊張，主要是對(duì)此前存準(zhǔn)率下調(diào)和財(cái)政存款投放的微調(diào)，另外也是針對(duì)即將到來的春節(jié)前流動(dòng)性需求高峰所作的提前平滑。因此，我們判斷在25日左右開始流動(dòng)性將保持相對(duì)寬松，加上又有匯金公司增持四大行的傳聞，本周大盤延續(xù)反彈的可能性很大，但對(duì)于反彈高度和持續(xù)時(shí)間仍需保持謹(jǐn)慎，震蕩區(qū)間大體將保持在2200-2300點(diǎn)。
投資策略上，短期內(nèi)我們認(rèn)為A股市場(chǎng)已現(xiàn)過度悲觀情緒，投資者宜考慮適當(dāng)加倉(cāng)波段操作。中長(zhǎng)線投資者仍可繼續(xù)逢低關(guān)注擁有全國(guó)品牌及突出的區(qū)域品牌、渠道資源的消費(fèi)成長(zhǎng)類上市公司，包括酒類，生物醫(yī)藥和中西部商貿(mào)等。激進(jìn)投資者可關(guān)注傳媒、LED以及其他節(jié)能環(huán)保類的交易性機(jī)會(huì)。
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