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作為銀行主要的業(yè)務(wù)類型，貿(mào)易融資業(yè)務(wù)具有自償性、產(chǎn)品可循環(huán)使用、期限短、周轉(zhuǎn)快等特征，新的資本監(jiān)管規(guī)則是否充分反映了貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險特征，哪些方面還在不斷爭議之中，它會帶動貿(mào)易融資業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展，還是會形成一定的制約。對這些問題的清醒認(rèn)識有助于理清貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的發(fā)展思路。

　　供應(yīng)鏈融資挑戰(zhàn)基于單一償債主體進(jìn)行信用評級的模式

　　貿(mào)易融資一般是指圍繞貿(mào)易結(jié)算的各個環(huán)節(jié)發(fā)生的資金和信用融通。根據(jù)貿(mào)易融資的信用風(fēng)險特性，大體可以分為三類：第一類，銀行承擔(dān)融資企業(yè)的信用風(fēng)險。企業(yè)為了進(jìn)出口貿(mào)易的需要，以貨權(quán)、應(yīng)收賬款、動產(chǎn)或出口退稅賬戶作為質(zhì)押獲得融資，銀行提供融資即承擔(dān)融資企業(yè)的信用風(fēng)險。第二類，由融資銀行以外的其他金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)企業(yè)信用風(fēng)險。銀行雖然已為企業(yè)進(jìn)行以貿(mào)易為目的的融資，但由于其他金融機(jī)構(gòu)在融資環(huán)節(jié)的介入，如有其他銀行提供信用證承兌，有信用保險（放心保）公司承保或保理商參與等，使信用風(fēng)險承擔(dān)主體由融資銀行變?yōu)槿谫Y銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)。第三類，向企業(yè)提供貿(mào)易融資的銀行承擔(dān)企業(yè)和其他金融機(jī)構(gòu)混合的信用風(fēng)險，其實(shí)是上述前兩類信用風(fēng)險的混合。銀行基于核心企業(yè)信用提供的供應(yīng)鏈融資可以歸屬為第三類。

　　傳統(tǒng)的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)往往只涉及前兩類信用風(fēng)險。實(shí)施內(nèi)部評級法要求基于單個企業(yè)或單個金融機(jī)構(gòu)信用狀況和貿(mào)易融資債項(xiàng)進(jìn)行內(nèi)部評級，實(shí)現(xiàn)逐筆業(yè)務(wù)信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計(jì)算。而供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)要求銀行對單一償債主體的風(fēng)險評估，變?yōu)閷σ院诵钠髽I(yè)為主體的上下游企業(yè)的償債風(fēng)險評估。這種評估方式是對債務(wù)人評級和債項(xiàng)評級因素的綜合考慮，是對截然分開的兩維評級思路的顛覆，類似于內(nèi)部評級法下的專業(yè)貸款。在信用評級模式上銀行面臨兩種選擇，一是仍基于單一償債主體進(jìn)行信用評級，無論是核心企業(yè)，還是供應(yīng)鏈融資鏈條中的上下游企業(yè)，根據(jù)每個債務(wù)人的償債意愿和償債能力分別進(jìn)行信用評級，這種信用評級模式割裂了供應(yīng)鏈融資鏈條中企業(yè)之間的信用關(guān)聯(lián)。二是設(shè)計(jì)單獨(dú)的供應(yīng)鏈評級模型，將核心企業(yè)對上下游企業(yè)的影響和銀行對供應(yīng)鏈中信息流、現(xiàn)金流的控制能力等因素引入到評級結(jié)構(gòu)中，對供應(yīng)鏈融資中1+N個企業(yè)進(jìn)行整體評級。這種評級方式的前提是對供應(yīng)鏈中所有企業(yè)的信用進(jìn)行捆綁，為了保證評級結(jié)果的審慎性，操作上應(yīng)盡可能要求核心企業(yè)對供應(yīng)鏈端的上下游企業(yè)融資進(jìn)行擔(dān)保。對核心企業(yè)不提供擔(dān)保的做法，以企業(yè)信用捆綁為特征的供應(yīng)鏈評級方式在技術(shù)上需要更加審慎的處理，以降低低估違約概率的風(fēng)險。

　　“巴塞爾協(xié)議Ⅱ”和“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”：動力還是藩籬？

　　內(nèi)部評級法下，根據(jù)融資企業(yè)的資產(chǎn)額或銷售額、銀行對融資企業(yè)的風(fēng)險暴露總額及其他判斷要求，融資企業(yè)在內(nèi)部評級法下可能歸入中小企業(yè)風(fēng)險暴露，一般公司風(fēng)險暴露，零售中小企業(yè)風(fēng)險暴露，專項(xiàng)貸款中的項(xiàng)目融資、物品融資和商品融資。歸入不同的風(fēng)險暴露意味著可能使用不同的風(fēng)險權(quán)重曲線計(jì)算信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。

　　鑒于缺乏全球銀行業(yè)在貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中違約與損失情況的實(shí)證數(shù)據(jù)，巴塞爾委員會對貿(mào)易融資業(yè)務(wù)信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)算持審慎態(tài)度。此前，國際商會（International Chamber of Commerce）對9家銀行在2005～2008年520萬筆貿(mào)易融資交易和18家銀行2008～2010年1140萬筆交易的研究表明，貿(mào)易融資平均期限147天，表外貿(mào)易融資平均期限80天，520萬筆交易中只有947筆違約，違約率和損失率都非常低。

　　除了違約概率和違約損失率以外，內(nèi)部評級法下影響信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計(jì)算結(jié)果的另外一個重要參數(shù)是有效期限。“巴塞爾協(xié)議Ⅱ”規(guī)定初級內(nèi)部評級法下有效期限最低是1年。巴塞爾委員會發(fā)布的《巴塞爾資本框架下貿(mào)易融資的處理》也明確規(guī)定，高級內(nèi)部評級法下對某些貿(mào)易融資工具可以不適用1年的底限，而采用銀行對有效期限的計(jì)算結(jié)果。我國《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》與巴塞爾委員會的規(guī)定保持一致，允許短期風(fēng)險暴露的有效期限為內(nèi)部估計(jì)的有效期限與一天中的較大值，其中短期風(fēng)險暴露就包括原始期限在一年以內(nèi)自我清償性的貿(mào)易融資。

　　根據(jù)信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計(jì)算規(guī)則，通過如下測算可以看出“巴塞爾協(xié)議Ⅱ”和“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”規(guī)則中隱含著的監(jiān)管風(fēng)險導(dǎo)向。

　　假如銀行對違約概率同為1%，違約損失率同為10%的一般企業(yè)和中小企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易融資，在沒有任何其他金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)融資企業(yè)信用風(fēng)險的情況下，對中小企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易融資更節(jié)約資本；初級內(nèi)部評級法下貸款的有效期限是2.5年，違約概率、違約損失率保持不變，銀行向一般企業(yè)進(jìn)行貸款適用的風(fēng)險權(quán)重是20.51%，而對中小企業(yè)貸款適用的風(fēng)險權(quán)重約16.37%，與16.28%和13%相比，顯然進(jìn)行貿(mào)易融資比貸款更節(jié)約資本，尤其是有效期限短的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)更節(jié)約資本。在有其他金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)融資企業(yè)全部信用風(fēng)險的情況下，假設(shè)承擔(dān)信用風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)其違約概率、違約損失率與融資企業(yè)完全相同，由于《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》中對金融機(jī)構(gòu)暴露的資產(chǎn)價值相關(guān)系數(shù)擴(kuò)大了1.25倍，比直接給企業(yè)提供貿(mào)易融資消耗的資本更大?？紤]到資產(chǎn)價值相關(guān)系數(shù)調(diào)整的影響，在違約損失率保持10%不變，有效期限相同的前提下，由融資銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)信用風(fēng)險的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)適用的風(fēng)險權(quán)重，甚至高于銀行直接給一般企業(yè)提供貿(mào)易融資適用的風(fēng)險權(quán)重。

　　如果銀行對可以歸入零售暴露的中小企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易融資，監(jiān)管規(guī)則使有效期限變得對信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計(jì)算沒有任何影響，同樣是1%違約概率，10%違約損失率的情況下，對此類企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易融資的信用風(fēng)險權(quán)重僅為10.17%。由此可見，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對零售中小企業(yè)貿(mào)易融資有較大的激勵。

　　此外，“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”提出的杠桿率計(jì)算問題對貿(mào)易融資業(yè)務(wù)也有不利的影響。在計(jì)算杠桿率的規(guī)則中，除了對于無條件可以取消的承諾適用10%的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)外，產(chǎn)生于貨物進(jìn)出口，具有短期自償性質(zhì)的信用證適用的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)仍為20%，其他的表外業(yè)務(wù)均使用100%的信用轉(zhuǎn)換系數(shù)。這些規(guī)定比計(jì)算信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)時適用的規(guī)則更為嚴(yán)格。全球范圍內(nèi)已有銀行表示擔(dān)心，部分銀行為滿足杠桿率要求而放棄部分貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，甚至導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)で箫L(fēng)險相對更高的表內(nèi)融資形式，對銀行的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)發(fā)展形成一定程度的制約。內(nèi)部評級法下應(yīng)收賬款融資的資本消耗

　　內(nèi)部評級法規(guī)定，應(yīng)收賬款融資分為企業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險暴露和零售應(yīng)收賬款風(fēng)險暴露。對于企業(yè)應(yīng)收賬款融資，允許銀行采取兩種方法計(jì)算信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。一是自下而上法，即銀行區(qū)分出單個應(yīng)收賬款的債務(wù)人逐筆計(jì)算；另一種是自上而下法，即銀行無法逐筆計(jì)算，只能在池層面計(jì)算信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。

　　違約風(fēng)險和稀釋風(fēng)險是銀行持有企業(yè)應(yīng)收賬款主要面臨的風(fēng)險，兩類風(fēng)險都有資本要求。實(shí)踐中銀行往往無法估計(jì)出應(yīng)收賬款池的違約風(fēng)險，這種情況下巴塞爾委員會要求銀行必須估計(jì)預(yù)計(jì)長期的平均每年的損失率（the expected long-run average annual loss rate）。預(yù)計(jì)長期的平均每年的損失率必須按照監(jiān)管規(guī)則分解為計(jì)算信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)需要的違約概率和違約損失率。如果無法分解，巴塞爾委員會認(rèn)可的保守做法是違約概率等于預(yù)計(jì)長期的平均每年的損失率，違約損失率設(shè)定為100%，違約暴露等于每個池的應(yīng)收賬款余額減去風(fēng)險緩釋前稀釋風(fēng)險的資本要求，期限采用監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)2.5年。

　　無論是在單筆應(yīng)收賬款層面還是池層面考慮稀釋風(fēng)險，巴塞爾委員會也要求銀行必須估計(jì)稀釋風(fēng)險的預(yù)計(jì)長期平均每年的損失率，這個值以每個池應(yīng)收賬款數(shù)額的百分比體現(xiàn)。銀行對稀釋風(fēng)險進(jìn)行的監(jiān)控和管理在獲得認(rèn)可的前提下，計(jì)算信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)時最低的有效期限可以設(shè)定為1年。

　　銀行對應(yīng)收賬款融資需要計(jì)算違約風(fēng)險和稀釋風(fēng)險對應(yīng)的信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)。假如銀行購入一家企業(yè)的應(yīng)收賬款10億元，按照上表測算結(jié)果，該企業(yè)違約概率在0.5%情況下，違約風(fēng)險和稀釋風(fēng)險兩項(xiàng)合計(jì)的信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)達(dá)到10.4億元。在最保守情況下，兩項(xiàng)合計(jì)的信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)達(dá)到30.9億元，相當(dāng)于風(fēng)險權(quán)重309%。同理，根據(jù)授信對象是否符合零售中小企業(yè)暴露的條件，銀行為零售中小企業(yè)提供應(yīng)收賬款融資計(jì)算信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)可以適用零售暴露的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)公式。

　　銀行實(shí)施內(nèi)部評級法后，在不滿足定性要求的情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)定100%的違約損失率無疑非常保守，遠(yuǎn)高于貸款適用的違約損失率45%的標(biāo)準(zhǔn)值，違約風(fēng)險和稀釋風(fēng)險的雙重疊加效應(yīng)對計(jì)算信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)影響非常之大，應(yīng)收賬款融資屬于典型的資本耗用型授信業(yè)務(wù)。

　　防堵貿(mào)易融資業(yè)務(wù)中資本套利的可能

　　新的資本監(jiān)管規(guī)則將深刻影響銀行對貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險決策，在決策過程中監(jiān)管機(jī)構(gòu)還要防止銀行在同一暴露下或不同暴露之間進(jìn)行監(jiān)管套利。

　　對同一企業(yè)不同產(chǎn)品的監(jiān)管套利模式。初級內(nèi)部評級法下，對同一企業(yè)違約概率相同，影響風(fēng)險權(quán)重的主要取決于有效違約損失率（effective LGD），有效違約損失率根據(jù)抵押品種類和覆蓋范圍差別而有所不同。應(yīng)收賬款融資在權(quán)重法下適用的風(fēng)險權(quán)重最高為100%，而內(nèi)部評級法下違約風(fēng)險和稀釋風(fēng)險雙重計(jì)算可能導(dǎo)致風(fēng)險權(quán)重超過100%。因此，應(yīng)堅(jiān)決禁止對同一企業(yè)貸款實(shí)施內(nèi)部評級法，對應(yīng)收賬款融資實(shí)施權(quán)重法。

　　不同風(fēng)險暴露之間的監(jiān)管套利模式。如果銀行對企業(yè)暴露實(shí)施內(nèi)部評級法，而對金融機(jī)構(gòu)暴露仍實(shí)行權(quán)重法，這樣導(dǎo)致由其他金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)信用風(fēng)險的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)最高風(fēng)險權(quán)重為25%，原始期限在三個月以內(nèi)的風(fēng)險權(quán)重為20%。內(nèi)部評級法下如果是45%的違約損失率，要達(dá)到25%的風(fēng)險權(quán)重，企業(yè)違約概率不能高于0.08%，大致相當(dāng)于標(biāo)普A級評級結(jié)果。我國企業(yè)能達(dá)到標(biāo)普A級評級結(jié)果的畢竟是少數(shù)。由此可見，對金融機(jī)構(gòu)暴露實(shí)施權(quán)重法最有利于銀行節(jié)約資本。如果缺乏監(jiān)管硬性約束，可能導(dǎo)致銀行對這部分業(yè)務(wù)放棄實(shí)施內(nèi)部評級法。因此，應(yīng)要求銀行在企業(yè)暴露、零售暴露和金融機(jī)構(gòu)暴露實(shí)施內(nèi)部評級法的進(jìn)度上保持合理性，避免由此產(chǎn)生的監(jiān)管套利。

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