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保稅科技：產(chǎn)能擴(kuò)張+非經(jīng)常性損益，短期業(yè)績迎來增長高峰
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：吳云英 撰寫日期：2011-04-26
事件描述
保稅科技今日發(fā)布2011年一季報(bào)，其主要內(nèi)容為：
公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8385.04萬元，同比減少36.67％；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4410.09萬元，同比增加72.91％；實(shí)現(xiàn)利潤總額4458.27萬元，同比增加74.5％；歸屬于母公司所有者的凈利潤為4723.61萬元，同比增加152.11％；基本每股收益0.26元，去年同期為0.11元；扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益0.12元，去年同期為0.1元。
我們認(rèn)為：
第一， 一季度業(yè)績增長超預(yù)期主要來自非經(jīng)常性損益；
第二， 二季度業(yè)績在產(chǎn)能擴(kuò)張與非經(jīng)常性損益雙重驅(qū)動(dòng)下有望繼續(xù)超預(yù)期增長；
第三， 公司儲備項(xiàng)目開發(fā)與異地?cái)U(kuò)張使公司持續(xù)增長無憂。
我們預(yù)計(jì)，公司2011-2013年EPS 分別為0.80元、0.84元和1.04元，對應(yīng)PE 分別為19倍、18倍和14倍，考慮到今年業(yè)績高增長部分來自于非經(jīng)常性損益，而公司主業(yè)的EPS 為0.67元（考慮稅收優(yōu)惠），對應(yīng)的PE 為22倍。
鑒于公司2011-2013年主業(yè)年均增長率為24.5％，以24.5倍的PE 估值，公司合理股價(jià)在16.42元，目前股價(jià)仍有10％的上升空間，維持短期“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
主業(yè)業(yè)績增速低于預(yù)期帶來的估值下行風(fēng)險(xiǎn)。
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