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鐵龍物流：鐵路運(yùn)輸向現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型的先行者/實(shí)踐者
研究機(jī)構(gòu)：中金公司 分析師：任重，楊鑫 撰寫(xiě)日期：2011-06-01
投資提示：
鐵龍物流依托特種箱現(xiàn)代物流業(yè)務(wù)的市場(chǎng)化優(yōu)勢(shì)，將受益于鐵路市場(chǎng)化改革和貨運(yùn)能力釋放的過(guò)程，作為嫁接在鐵路局和終端客戶之間的關(guān)鍵一環(huán)，成為鐵路運(yùn)輸向門(mén)到門(mén)的現(xiàn)代服務(wù)物流業(yè)轉(zhuǎn)型的先行者和實(shí)踐者，特種箱業(yè)務(wù)發(fā)展前景將可看高一線。
要點(diǎn)：
特種箱業(yè)務(wù)迎來(lái)全面發(fā)展機(jī)遇：目前的鐵路市場(chǎng)化改革，從核心上來(lái)看是要使各鐵路局從管理者的身份轉(zhuǎn)變成經(jīng)營(yíng)者；以前是被人求，現(xiàn)在是求別人；以前基本不和終端客戶接觸，現(xiàn)在要主動(dòng)和終端客戶接觸，這個(gè)轉(zhuǎn)變很困難。而鐵龍物流在幾年前已經(jīng)開(kāi)始向終端客戶需求轉(zhuǎn)型，特種箱物流業(yè)務(wù)可以有效鏈接鐵路局和終端客戶，將成為鐵路運(yùn)輸向現(xiàn)代物流轉(zhuǎn)型的先行者和實(shí)踐者，在戰(zhàn)略層面和經(jīng)營(yíng)層面均有望得到鐵道部高層和各鐵路局的進(jìn)一步支持和更好的配合。
冷藏箱和化工箱運(yùn)營(yíng)進(jìn)度符合預(yù)期，瀝青箱6月開(kāi)始試用：冷藏箱：已批準(zhǔn)的采購(gòu)量一共為200~300只，現(xiàn)在投入使用的100多只。購(gòu)置單價(jià)30萬(wàn)元，目前尚未盈利；化工箱：已投入使用800只，預(yù)計(jì)今年新增1000只，遠(yuǎn)期超過(guò)5000只；購(gòu)置單價(jià)20萬(wàn)元，單箱年盈利2萬(wàn)元左右；
瀝青箱：6月份開(kāi)始試用，初期投入200~300只，明年底達(dá)到2000只；單價(jià)15萬(wàn)元左右，單箱年盈利1.5萬(wàn)元左右。
新箱型仍在積極拓展中，2012年開(kāi)始特種箱業(yè)務(wù)盈利增速將上升至40％以上：除了目前已有的三大箱型（干散箱、化工箱和冷藏箱），公司正在積極拓展新的箱型，目前較成熟儲(chǔ)備箱型已經(jīng)有3~4種，預(yù)計(jì)每年可以有兩種左右投入運(yùn)營(yíng)。對(duì)于儲(chǔ)備箱型，長(zhǎng)期購(gòu)置量均在5000只以上。總的購(gòu)置量方面，公司預(yù)計(jì)未來(lái)每年在1萬(wàn)只左右，在鐵路路網(wǎng)貨運(yùn)能力釋放和周轉(zhuǎn)效率增長(zhǎng)的共同帶動(dòng)下，2012年開(kāi)始特種集裝箱業(yè)務(wù)盈利增速將上升至40％以上。
估值與建議：
考慮到公司盈利需要到2012年才能開(kāi)始釋放，我們?nèi)匀痪S持25倍~35倍的交易區(qū)間。公司股價(jià)在前期調(diào)整后已經(jīng)達(dá)到我們10.5元的交易區(qū)間下線，風(fēng)險(xiǎn)和收益的天平重新偏向正面，重申“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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