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航天信息 600271 計算機行業(yè)
研究機構(gòu)：廣發(fā)證券（000776） 分析師：惠毓倫 撰寫日期：2011-04-28
2011年一季度收入增速接近50％超預期
2011年一季度公司主營業(yè)務增速超過我們之前的預期，實現(xiàn)營業(yè)收入24.02億元，同比增加48.95％；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.22億元，同比增加38.20％；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.04億元，同比增加26.71％。
防偽稅控系統(tǒng)同比增長，網(wǎng)絡、軟件、系統(tǒng)集成業(yè)務成長迅速
報告期內(nèi)營業(yè)收入快速增長的主要原因是增值稅防偽稅控系統(tǒng)收入同比有所增加，并且公司網(wǎng)絡、軟件與系統(tǒng)集成業(yè)務和渠道銷售業(yè)務收入有較大幅度的增長。受系統(tǒng)集成、渠道銷售等低毛利率業(yè)務占比提高帶來的收入結(jié)構(gòu)變化影響，報告期內(nèi)公司銷售毛利率、費用率和凈利率都有所下降，其中毛利率20.83％同比降低3.05％，銷售費用率2.19％，管理費用率4.35％，銷售凈利率11.49％同比降低1.74％。
維持“買入”評級
一季報顯示公司防偽稅控系統(tǒng)仍在增長，而其他業(yè)務則成長迅速，我們繼續(xù)看好公司全年有望實現(xiàn)20％以上的較快增長。我們預測公司2011-2013年EPS分別為1.21元、1.45元、1.78元，對應2011-2013年動態(tài)市盈率分別為19、16、13倍，相比同行業(yè)公司有明顯的估值優(yōu)勢，因此維持“買入”的投資評級。按照2011年25倍PE計算，12個月目標價30.25元。
風險提示
2011-2012年增值稅一般納稅人降標對公司防偽稅控系統(tǒng)新增用戶數(shù)量影響低于預期的風險；增值稅改革推進速度低于預期的風險。
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