　　不考慮業(yè)務重組,我們預計公司2010-2012年攤薄EPS分別為0.04元、0.05元、0.06元,對應2010年8月24日收盤價7.69元,動態(tài)PE分別為201倍、156倍、131倍,估值較高,暫維持公司“中性”評級。由于公司為CEC旗下半導體業(yè)務平臺之一,與華虹集團、中國大華業(yè)務交叉重疊,未來存在資產(chǎn)重組預期,我們將密切跟蹤。

　　風險提示:1)大盤系統(tǒng)性風險;2)新產(chǎn)品開發(fā)未達預期。(天相投資)

　　綜藝股份(600770)：光伏產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造價值信息技術拉動成長

　　光伏業(yè)績支持股價,信息技術產(chǎn)品可能超預期增長

　　公司是光伏海外電站建設的先行者,受益中國企業(yè)全面進軍海外電站建設市場的大趨勢,業(yè)績發(fā)生質變。海外電站已有相當訂單在手,明年預計銷售120MW以上。光伏業(yè)務今年0.28元,明年0.62元的業(yè)績貢獻,已經(jīng)足以支持公司股價。預計超導濾波器及龍芯產(chǎn)品明年起拉動業(yè)績高速增長。公司今明2年業(yè)績0.48、0.95,合理價格24元,建議買入。

　　大舉進軍全球光伏電站建設市場,帶動業(yè)績質的飛躍

　　公司大力拓展海外光伏電站業(yè)務,并籍此驅動晶硅產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展。預計10、·11年安裝量60MW和120MW,在A股公司中居于首位。中國企業(yè)進入國外光伏電站建設市場,是2010年開始的新趨勢。優(yōu)勢在于:1)制造能力;2)成本優(yōu)勢;3)資金充裕。公司作為市場先行者,今明2年業(yè)績將實現(xiàn)大幅增長。預計電站和晶硅電池業(yè)務10、11年EPS貢獻0.28、0.62元,僅此即可支持公司股價。

　　公司的非晶硅薄膜項目,由于1)投資顯著低于同業(yè);2)采用普通玻璃,自鍍導電膜等工藝;而成本優(yōu)勢明顯。該技術將為公司開拓荒漠電站建設市場提供更強的競爭力。

　　龍芯云計算解決方案進入政府推廣目錄,明年起拉動增長

　　公司龍芯云計算解決方案,受益來國家對于信息安全性越來越高的要求。在政府、軍方及五大信息安全行業(yè)空間廣闊。目前該系統(tǒng)已在北京、江蘇、重慶、深圳等地區(qū)取得實質性突破。預計公司信息產(chǎn)業(yè)10、11年EPS貢獻0.03元,0.11元。明年起成為公司又一主要增長點。

　　超導濾波器即將打開市場,未來發(fā)展空間廣闊

　　公司集中精力將其超導濾波器推廣到實際應用領域,并有望年內實現(xiàn)正式銷售收入。EPS貢獻分別為0.01元和0.04元。由于該產(chǎn)品效能顯著,客戶需求迫切且公司在該領域處于獨占地位,可能帶來大批量訂單,明年出現(xiàn)超預期突破的可能較大。(光大證券王海生袁瑤)

　　智光電氣(002169)：業(yè)績增長達預期 EMC業(yè)務亦積極推進中

　　公司動態(tài):

　　智光電氣上半年收入增長18%至1.84億,凈利潤增長45%至1270萬(EPS 為0.08元),符合預期。

　　評論:

　　上半年業(yè)績增長符合預期。公司上半年收入增長18%,毛利率改善3.1%,分產(chǎn)品看,高壓變頻器收入同比增長119%,毛利率改善2.6%,均好于同行表現(xiàn),但面向電網(wǎng)類的產(chǎn)品,如消弧裝置,在電網(wǎng)采購上半年有所萎縮的行業(yè)背景下收入有所下滑,但毛利率也均有所改善。由于公司各業(yè)務類別均面臨較好市場機遇,如高壓變頻器大力發(fā)展合同能源管理(EMC)、面向電網(wǎng)的高壓設備在線監(jiān)測市場等,上半年總體費用率有所提升,最終,凈利潤率同比改善1.3%,凈利潤同比增長45%,增幅符合預期。上半年并非公司業(yè)務旺季,但公司預計前三季度業(yè)績增幅也將介于30%~50%,顯示增長勢頭較為樂觀。

　　中期戰(zhàn)略方向——EMC 業(yè)務積極推進中。子公司智光節(jié)能5月份正式成立,目前已投入運營,原股份公司層面操作的EMC 業(yè)務也將逐步轉移至該子公司。從半年報看,已經(jīng)實施完畢且進入節(jié)電款分享期的EMC 項目金額為3100萬元,占比仍不高。不過,鑒于當前積極的政策導向(預計稅收優(yōu)惠細則8月出臺)和嚴峻的工業(yè)節(jié)能形勢(尤其是鋼鐵行業(yè))賦予了極好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇,公司基于多年業(yè)務經(jīng)驗的沉淀、完善的工業(yè)節(jié)電產(chǎn)品線和清晰的戰(zhàn)略導向,我們對公司EMC 業(yè)務前景保持樂觀。按媒體披露,近期由中國節(jié)能服務產(chǎn)業(yè)委員會(EMCA)發(fā)起、公司冠名承辦的“智光杯”中國節(jié)能服務萬里行活動首站已于7月下旬在云南啟動,預計活動期間即可實現(xiàn)20多億元的項目簽約(并非僅公司一家節(jié)能服務公司參與,但公司是核心企業(yè)之一),隨后該活動還將遍及全國各省。綜合看,我們判斷公司2010年EMC 業(yè)務簽單額可能明顯好于此前預期的1億元,但由于此項業(yè)務基數(shù)尚小,公司層面披露的相關信息也較有限,我們目前仍維持對公司EMC 業(yè)務簽單未來3年將實現(xiàn)跳躍式發(fā)展的總體判斷。

　　投資建議:

　　維持對公司2010、2011年分別0.36元、0.62元的EPS 預測,目前股價對應2010、2011年市盈率分別為45.1x、26.5x。鑒于EMC 市場機遇凸顯,公司產(chǎn)品布局好于其它高壓變頻器制造商且戰(zhàn)略清晰,若能充分把握機遇則實現(xiàn)超預期業(yè)績彈性可期,我們重申推薦評級,建議投資者對公司EMC 業(yè)務進展予以積極關注。(中金公司朱亞鋒曾令波)
　杭州物聯(lián)網(wǎng)規(guī)劃：眾家公司分享千億市場

　　長三角地區(qū)對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的熱情再升級。杭州市近日發(fā)布《杭州市物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2010-2015年)》，提出到2012年全市物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)銷售產(chǎn)值500億元，并在2015年擴大到1000億以上。

　　據(jù)悉，這是繼無錫、上海之后，又一長三角城市出臺物聯(lián)網(wǎng)規(guī)劃。根據(jù)同期發(fā)布的重點項目和示范項目目錄，?？低?、銀江股份、東方通信、浙大網(wǎng)新等公司將承擔其中部分項目，共同分享物聯(lián)網(wǎng)蛋糕。

　　產(chǎn)業(yè)年均增幅30%以上

　　《規(guī)劃》提出，到2012年，初步形成年產(chǎn)值達500億元的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)群，力爭到2015年，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)值超1000億元。年均增幅保持在30%以上。

　　根據(jù)《規(guī)劃》，杭州市將重點推進智能城市、智能生活、智能“兩化”和智能環(huán)境監(jiān)控等四大試點示范工程，并將產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展放在先進傳感器及無線傳感器網(wǎng)絡，網(wǎng)絡傳輸、數(shù)據(jù)存儲與分析決策，物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)集成及標準化推廣和關鍵支撐等四大領域上。

　　政策資金力挺

　　為大力推進物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，杭州將設立物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金，支持物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)重點研發(fā)項目建設。同時，根據(jù)財政收支狀況與物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，杭州還將逐步增加物聯(lián)網(wǎng)專項資金規(guī)模預算，并在此基礎上，引導市、區(qū)(縣)兩級財政資金向物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)傾斜。

　　此外，杭州還鼓勵物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市融資?！兑?guī)劃》明確表示，將積極幫助擬上市企業(yè)做好上市融資工作，切實推動物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到國內主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市融資。

　　多家公司受益

　　與《規(guī)劃》同期發(fā)布的，還有杭州物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃重點新增項目征集表和物聯(lián)網(wǎng)試點示范項目列表，從中可以看出，滬深兩市共有多家上市公司承擔相關項目，并將從中明顯受益。

　　項目征集表顯示，?？低暢袚鷶?shù)字安防監(jiān)控核心產(chǎn)品及解決方案，該項目預計將在2010-2015年間為?？低晭?5億元利潤;東方通信將承擔生產(chǎn)安全領域物聯(lián)網(wǎng)應用、三網(wǎng)融合—綜合業(yè)務平臺等3個項目，預計未來5年可獲得近4億元左右的利潤;銀江股份將承擔公交智能化運營管理系統(tǒng)等3個項目，預計未來5年可獲得近2.6億左右的利潤。

　　此外，浙大網(wǎng)新集團將承擔智能化高速列車的物聯(lián)網(wǎng)與傳感網(wǎng)技術等5個項目，未來5年可獲2.15億的利潤。(上海證券報)

　　浙大網(wǎng)新(600797)：外包業(yè)務復蘇為主要看點增持

　　上半年，公司通過與美國醫(yī)療機構SHP簽訂醫(yī)療IT系統(tǒng)開發(fā)總包協(xié)議，順利進入美國醫(yī)療IT外包領域。在日本外包領域，通過參股SOLXYZ，預計未來3年將獲得6.8億元訂單。由于美、日外包市場在今年有良好的復蘇勢頭，預計公司外包業(yè)務的增長率約在60%左右。IT服務方面，公司借助與思科長期的合作關系，在向電信運營商銷售思科硬件產(chǎn)品的同時銷售自己的軟件，在上半年取得不錯的業(yè)績;電網(wǎng)公司業(yè)務方面，公司參與了SG186、資管系統(tǒng)及營銷管理大集中平臺的建設，未來收入增長較為確定;數(shù)字城市的建設收入雖然規(guī)模不大，但是已成功拓展了江蘇省市場，憑借成功的數(shù)字城管、市民一卡通系統(tǒng)建設經(jīng)驗，未來有望分享政府加大數(shù)字城市建設帶來的高速發(fā)展機會。

　　硬件銷售業(yè)務成為業(yè)績的拖累

　　上半年，占公司營收75%的仍然為網(wǎng)絡設備與終端銷售業(yè)務。公司主要代理思科、聯(lián)想和華三的產(chǎn)品。09年思科產(chǎn)品進行了降價促銷，對公司代理業(yè)務產(chǎn)生不利的影響，毛利率從5.2%下降至3.8%，10年上半年情況仍未改觀，成為拖累整體業(yè)績的主要原因。從中報中看到，上半年公司經(jīng)營重點放在了IT服務和外包，構建了相應的事業(yè)平臺，未來公司的主要看點在上述兩個領域。

　　盈利預測與估值

　　我們預計公司未來3年的EPS為0.09、0.14和0.20元，對應20日收盤價的PE為71、47和32倍。若剔除09年出售網(wǎng)新機電股權的因素，10年上半年業(yè)績同比是有了較大的提高，說明公司的基本面出現(xiàn)改善。因此，我們調高公司評級至“增持”。(湘財證券李瑩)

　　?？低?002415)：行業(yè)景氣持續(xù)升溫推薦

　　點評：

　　公司營銷體系進一步完善。國內市場，公司新設蘭州、貴陽、烏魯木齊、哈爾濱和呼和浩特等分公司，收入增長也很可觀，同比增長71.85%;海外市場，公司在俄羅斯圣彼得堡、阿聯(lián)酋迪拜、荷蘭阿姆斯特丹建立了全資和合資子公司，初步構建起海外銷售體系，而國外營收也同比增長52.43%。

　　安防行業(yè)景氣上升，公司進入建庫存周期。由于金融危機影響的減弱和安防行業(yè)的景氣，公司業(yè)務發(fā)展速度較快。為應對下半年生產(chǎn)旺季的到來，公司也在增加原材料庫存和產(chǎn)品備貨。與期初相比，公司應收賬款、其他應收款和存貨余額分別增加76.10%、65.62%和79.19%。加上人員的增長和濱江制造基地的建設，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量大幅減少211.96%。

　　費用收入比略有下降。由于營銷體系建設的大力投入，公司本期的銷售費用和管理費用與去年同期相比分別增長了59.47%和53.49%，略低于收入增長速度。而財務費用由于匯兌損益，總體相比去年同期有所增加。資產(chǎn)減值損失也因應收款項的增加而同比增加34.94%。

　　據(jù)IMS Research 預測，未來四年全球安防視頻監(jiān)控設備復合增長率將達到11.9%，而起步較晚的非發(fā)達國家市場將擁有更高的增速。根據(jù)賽迪的預測，2008 年～2012 年中國安防視頻監(jiān)控市場需求復合增速將達到24%。

　　公司作為國內最大的視頻監(jiān)控系統(tǒng)和數(shù)字硬盤錄像機供應商，毛利率和費用控制均優(yōu)于競爭對手，且在全球的布局已初具雛形。上半年的IPO募資有效緩解產(chǎn)能瓶頸，我們認為公司有望成為行業(yè)擴張的最大受益者。

　　預計公司2010-2012 年每股收益分別為2 元、2.6 元和3.3 元。我們看好其長期發(fā)展前景，給予推薦的投資評級。(國元證券李芬)

　　東方通信(600776)：繼續(xù)轉型毛利率有所提升

　　東方通信作為摩托羅拉等公司代工廠,業(yè)務將受到負面影響,預計該業(yè)務收入同比下降40%以上。考慮到移動通信業(yè)的收入絕對領先占比,公司業(yè)務收入將會繼續(xù)萎縮到50億元左右。(2)產(chǎn)品毛利率繼續(xù)提高。公司高毛利的ATM業(yè)務將保持相對快速發(fā)展,低毛利的手機業(yè)務持續(xù)萎縮,公司綜合毛利率將持續(xù)提升。(3)費用率業(yè)績繼續(xù)增高。由于收入不斷降低,三項費用都會有不同程度增加。另外,其他業(yè)務的銷售要打開,就要加大銷售費用。該項比率會不斷提高。

　　盈利預測與評級:目前公司股價明顯已反應公司業(yè)績,給予公司“中性”的投資評級。(天相資訊科技組)

　　銀江股份(300020)：量變使得質變推薦

　　事件:10年11月11日,公司收到深圳市華昊咨詢有限公司發(fā)出的中標通知書,在“南昌市公安交通管理局信息化智能交通指揮系統(tǒng)升級改造項目”中成為中標單位,中標金額為人民幣4854.3588萬元。

　　點評:擴張戰(zhàn)略成效愈加顯著。公司智能交通業(yè)務此前主要集中在浙江省內,近年采取擴張戰(zhàn)略,收入增長迅速,南昌屬于新拓展成功的省級城市,在設立的區(qū)域中心以及已滲透的城市中未曾出現(xiàn)。公司今年進入6個新省份的計劃往往通過設立分公司的方式,而通過訂單高調進入新市場,也表明擴張戰(zhàn)略進入實效階段,示范作用將越來越明顯。

　　合作層面較高,將牢牢占據(jù)新市場。新簽項目與交管部門直接合作,更多屬于智能交通的后臺軟件部分,而公司的智能交通解決方案強調各路況的實時有機協(xié)作,要建設完成一個穩(wěn)定成熟的交通系統(tǒng)周期會較長,后續(xù)硬件投入仍會加大。

　　維持“推薦”評級。公司中標金額較大,且毛利率水平較高,按照3-6個月的建設周期,預計將提供11年每股收益4分錢,10~12年的EPS在0.42、0.67和0.91元,對應10、11年估值為62.7、39.3倍,維持“推薦”評級。(國聯(lián)證券郝杰)

　　遠望谷(002161)：靜待非鐵領域放量

　　存儲自身信息的電子標簽及自動識別技術是物聯(lián)網(wǎng)的核心基礎技術。我們認為物體具備智能是物聯(lián)網(wǎng)的基礎,在智慧世界中相互識別無疑是智能的重要方面,而標簽技術正是相互識別的前提,因此不能簡單地把RFID看成物聯(lián)網(wǎng)中的一種信息采集技術,它更是實現(xiàn)物體智能的核心基礎技術。

　　RFID應用在各行業(yè)的進程正不斷深化,替代二維碼等傳統(tǒng)標簽的趨勢正在持續(xù)。RFID標簽能適應復雜環(huán)境、較遠距離識別、多標簽識別、標簽信息可更新等較傳統(tǒng)標簽的突出優(yōu)點以及由此產(chǎn)生的功能附加值,使得RFID應用在交通、工業(yè)、流通、資產(chǎn)管理等各領域正不斷深化,我們認為RFID替代二維碼等傳統(tǒng)標簽的趨勢是明確的。

　　政府推動加速了RFID標簽在各行業(yè)的應用。政府對物聯(lián)網(wǎng)的推動對培育RFID行業(yè)的市場環(huán)境作用明顯,遠望谷公司近5年在非鐵領域的超預期增長反映了市場基礎或逐漸成形。

　　公司非鐵業(yè)務超預期增長,05-09年營收年復合增長率66%,遠超鐵路行業(yè)7%的復合增長率。其中零售業(yè)增長超過預期,畜牧、煙草、圖書等業(yè)務快速增長,不停車收費、物流管理、資產(chǎn)管理等是新增長點。

　　盈利預測與估值。我們預測公司在2010和2011的EPS分別為0.39元,0.51元,基于RFID行業(yè)的高成長性,給予2010年40倍的PE,合理估值為 15.6元,目前估值基本合理,中性評級。(東海證券袁琤)

　　同方股份(600100)：營收平穩(wěn)增長金融資產(chǎn)貶值拖累業(yè)績

　　上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.76億元,同比增長14%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.50億元,同比下降21%;實現(xiàn)凈利潤1.33億元,同比下降24%,對應EPS 0.13元;扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤3809萬元,同比下降65%。公司整體毛利率略降0.4個點,毛利同比增長11%。

　　數(shù)字電視系統(tǒng)業(yè)務對毛利增長貢獻最大,占毛利增量的82%,其收入僅增3%,而毛利率上升11個點至18%,毛利激增196%,占比升至12%。

　　上半年公司成功入圍中廣傳播的CMMB 覆蓋工程設備采購,并中標所有系統(tǒng)設備。截至6月末,累計完成了近1億元的投資運營。

　　公司數(shù)字城市業(yè)務收入增長13%,毛利率略增1個點至25%,毛利增長17%,占比達27%,占毛利增量比重達40%。公司先后中標三亞、內蒙項目,承建的太原熱網(wǎng)自控工程通過驗收,供熱規(guī)模居全國第2。

　　公司銷售、管理、財務費用分別增長13%、5%與30%,合計占比維穩(wěn)。

　　所持股票基金4451萬的公允價值變動損失使營業(yè)利潤出現(xiàn)下降。

　　公司投資收益增長12%,來自同方投資與百視通的投資收益分別下降81與64%,合計下降1.08億元,與6月轉讓百視通5%股權獲得9737萬元大致相抵,該股權轉讓收益也是公司非經(jīng)常性損益主要部分。

　　公司于3月與Lemnis 簽署協(xié)議,合資成立公司經(jīng)營LED 照明產(chǎn)品。

　　8月南通LED 基地奠基,總投資30億元,達產(chǎn)后有望成為國內最大、全球排名靠前的芯片供應商之一。下半年公司將加快在LED 領域的建設。

　　我們維持原有預期。預計2010-2012年銷售收入分別為183.57億元、213.66億元、243.19億元;凈利潤分別為5.16億元、7.16億元、9.50億元;對應EPS 分別為0.52元、0.72元、0.96元。(國泰君安魏興耘袁煜明)

　　上海貝嶺(600171)：電源管理、智能電表芯片或為整合方向

　　2010年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.7億元,同比增長26.7%;綜合毛利率為20.5%,同比提升18.0個百分點;實現(xiàn)營業(yè)利潤1,168萬元,歸屬于母公司凈利潤749萬元,均實現(xiàn)扭虧;基本每股收益為0.01元。

　　分產(chǎn)品來看:1)集成電路生產(chǎn)實現(xiàn)收入1.7億元,同比增長40.1%,毛利率為32.6%,同比提升13.2個百分點;2)集成電路貿(mào)易實現(xiàn)收入4,393萬元,同比減少33.5%,毛利率為7.2%,同比提升4.0個百分點;3)硅片加工實現(xiàn)收入3,394萬元,同比增長88.2%,毛利率為負,長期在虧損狀態(tài);4)電子標簽實現(xiàn)收入1,031萬元,同比大幅增長,毛利率為34.8%,下降10.8個百分點,07年公司NFC卡曾一度占國內IC卡銷量的1/4,但隨著競爭日趨激烈,毛利率總體平穩(wěn)、逐漸下滑。

　　CEC集團子公司同業(yè)競爭問題復雜,中國華大旗下國民技術與上海華虹、北京華虹、上海貝嶺RFID業(yè)務存在同業(yè)競爭,上海貝嶺電源管理芯片業(yè)務又與華大旗下成都華微和南京微萌存在同業(yè)競爭,這種交叉競爭關系和重組方向伴隨國民技術的上市逐漸清晰。公司明確了2010年將定位于模擬IC產(chǎn)品供應商,對現(xiàn)有產(chǎn)品進行聚焦并實現(xiàn)升級換代,將著力做強電源管理、電能計量電路、通訊產(chǎn)品三大產(chǎn)品平臺,并在電力電子器件、TFT-LCD驅動芯片、高速AD/DA等領域尋求新的核心競爭力和利潤增長點。公司采取轉變經(jīng)營模式,開發(fā)完成了0.6um BiCMOS工藝,LDMOS工藝和高壓IGBT產(chǎn)品,為新型電力電子器件芯片產(chǎn)業(yè)化項目鋪墊。另外,公司確定今年研發(fā)方向為四個全新產(chǎn)品:LED照明、LED背光、單相電能計量/符合新國家電網(wǎng)標準、大功率D類音頻功放(已完成功能驗證)切入市場,我們認為新型電能表和大功率音頻功放符合IC業(yè)務規(guī)劃,而進入LED市場風險較大。